以太坊解鎖潮創 38 億美元新高：關鍵驅因與市場影響

以太坊網路正經歷解鎖排隊量創紀錄的高峰，截至 2025 年 8 月中旬，超過 87 萬枚 ETH（價值逾 38 億美元）等待提領。這波高峰是自 2024 年 1 月 Celsius 提領事件以來的新高，引發市場對動態的關注，雖然可能顯示更廣泛的市場成熟化，用戶在 DeFi 演進中追求效率。引發這「解鎖潮」的關鍵因素包括：

1. DeFi 平台借貸利率暴漲：7 月中旬，Aave 等平台 ETH 借貸利率從 2-3% 急升至 10%，使熱門槓桿質押策略（如使用 LST 或 LRT 代幣的循環質押）失去吸引力。當借貸成本高於質押收益（7 月底出現 -2.25% 負利差）時，用戶選擇退出還款，加劇排隊。例如 HTX 交易所錢包自 6 月起從 Aave 提領逾 16.7 萬 ETH，對供應造成衝擊。高利率或反映流動性緊縮或牛市後風險規避，促使用戶尋求更有效率的策略。

2. LST 與 LRT 價格脫鉤：隨著槓桿拆解，stETH 等代幣交易價低於 ETH 實際價值，因解鎖排隊導致流動性緊俏。這創造套利機會，用戶低價買入代幣後等待完整 ETH 提領，進一步推升解鎖。主要平台如 Lido（28.5 萬 ETH）、EtherFi（13.4 萬 ETH）與 Coinbase（11.3 萬 ETH）主導退出，EtherFi 單一平台累積約 2 萬 ETH 申請。

3. ETH 價格翻倍後獲利了結：自 2024 年 4 月起，ETH 上漲逾 160%，最高達 4,878 美元。驗證者選擇此時解鎖落袋為安，排隊量從 8 月 16 日的 85.5 萬 ETH（37 億美元）增至 87.7 萬 ETH（38.8 億美元），顯示獲利情緒高漲。此類獲利了結在 ETH 等波動資產中合理，可避免泡沫並重分配財富，維持市場健康。

4. 機構策略調整：部分解鎖非為賣出，而是資金重新配置，如轉至更高收益 DeFi、換驗證商或優化節點。機構長期看好，7 月起 23 家機構累計買入逾 68.1 萬 ETH（25.7 億美元），包括 SharpLink Gaming 與 Bitmine Technologies 等公司。這些調整顯示對以太坊升級（如未來擴容）的信心。

5. 為 ETH 質押 ETF 預備：投資人預期 SEC 最快 10 月核准質押 ETF，促使提前解鎖轉向更合規產品，吸引機構與散戶透過傳統管道投資。此預期反映監管進展連結加密與傳統金融，可能擴大 ETH 投資者基礎。

6. 網路設計限制：以太坊 PoS 機制每 epoch（約 6.4 分鐘）僅允 8-10 位驗證者退出，需求暴增導致排隊延長。目前等待時間達 15 天，為今年新高，僅次於 2024 年 Celsius 事件的 6 天排隊。

儘管有拋壓疑慮，市場流動性仍強：質押流入超解鎖（6 月起每日逾 45 萬 ETH），流通 ETH 約 29.5%（3530-3570 萬枚）質押中。ETF 資金淨流入 7 月達 1.6 億美元，每日高達 4-10 億美元，雖 8 月 5 日有 5 億美元流出。ETH 現價約 4,500 美元，較 2025 高點跌 7%，關鍵支撐 4,200 美元；失守恐測 3,900-4,100，但持續流入可推至 5,000-5,200。延長排隊恐放大波動若引發恐慌賣壓，但強勁質押需求顯示網路健康，長期可穩價。總體而言，這非熊市訊號，而是過渡階段，ETH 基本面（如企業持有量增 8 倍至 96.6 萬枚）支撐韌性。